建投海外丨量化: 权益见底的量价信号

来源：市场资讯南京证券配资服务中心

（来源：钱伟袁兆含 CSC研究海外&大类资产团队）

① 本轮下跌主要由流动性冲击驱动，但资金流出力量已进入超卖区间，整体资金流与融资盘持续流出，两项风险偏好指标同步下探到-1 sigma极值区，后续卖盘力量预计边际减弱。

② 从衡量市场位置与下行空间的指标看，市场正逐步接近左侧底部。指数筹码盈利因子已回落至-2 sigma附近，进入较具性价比的左侧建仓区间；自“9·24”行情以来，历次该指标触及-2 sigma，事后看均对应季度级别的阶段底部。

③ 从反弹节奏看，短期走势仍可能反复，右侧趋势尚需进一步确认。反抽能否演化为趋势性行情，一方面取决于技术面的二次确认，另一方面仍受产业叙事能否重新强化及美伊冲突后续演绎影响。以3月为例，市场通过二次探底完成底部确认，低位亦吸引短线反转资金参与，因此当前交易性反抽的概率较高。从指标看，若技术得分向上突破1sigma，且指数随后未再回踩，则可视为右侧趋势逐步开启的重要信号，后续需重点跟踪。

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④ 结构上，周度更看好调整幅度最大的通信、电子等硬科技板块，中期上看均衡配置。

在美伊冲突反复、海外科技走弱及高位拥挤出清等因素共同影响下，本周市场大幅调整，沪深300指数周涨幅-5.26%，上证综指周涨幅-5.81%，风险偏好明显回落，前期强势的科技板块成为主要拖累，资金则阶段性向红利、防御等低波动方向切换。

（1）本轮下跌主要由流动性冲击驱动，但资金流出力量已进入超卖区间，后续卖盘力量预计边际减弱

本周下跌过程中，日内承接明显不足，局部呈现流动性踩踏特征；从指标看，整体资金流与融资盘持续流出，两项风险偏好指标同步下探到-1 sigma极值区，反映市场风险偏好快速收缩，短期流动性压力明显上升，前期抛压得到较充分释放，后续卖盘力量预计边际减弱。相对积极的是，图3显示小微盘流动性已出现边际拐点，个人投资者活跃度有所回升。

（2）从衡量市场位置与下行空间的指标看，市场正逐步接近左侧底部

从择时模型看，图4的季度级别的指数筹码盈利因子已回落至-2 sigma附近，进入较具性价比的左侧建仓区间；自“9·24”行情以来，历次该指标触及-2 sigma，事后看均对应季度级别的阶段底部。

从传统技术指标看，当前市场同样已进入底部区域。历史统计显示，当中证全指跌破由布林带与HP滤波估计的趋势通道下轨（-2 sigma），或RSI进入超卖区间时，即使在2023年熊市环境下，后续通常也会出现阶段性反弹；自“9·24”行情以来，指数历次回落至通道下轨附近，事后看均对应较好的加仓窗口。

（3）从反弹节奏看，后续可能反复，等待右侧信号确认

当筹码指标处于-1 sigma以下时，市场通常已进入较具性价比的左侧区间，但从反弹节奏看，短期走势仍可能反复，右侧趋势尚需进一步确认。

反抽能否演化为趋势性行情，一方面取决于技术面的二次确认，另一方面仍受产业叙事能否重新强化及美伊冲突后续演绎影响。以3月为例，市场通过二次探底完成底部确认，低位亦吸引短线反转资金参与，因此当前交易性反抽的概率较高。从指标看，图6所示若技术得分向上突破1 sigma，且指数随后未再回踩，则可视为右侧趋势逐步开启的重要信号，后续需重点跟踪。