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创投笔记
# 真正的价值投资，不是简单买低估值股票#
塞斯·卡拉曼
元股证券:ygzq.hkBaupost基金公司总裁
真正的价值投资，不是简单买低估值股票，而是判断一家企业到底值多少钱。
显然，成长中的企业要比停滞不前的企业更有价值。但问题在于，今天很多企业一旦进入下行，衰退速度可能比过去快得多。只要经营上出现实质性问题，现金流、竞争地位和企业价值都可能迅速恶化。这类公司，我们通常会避开。哪怕它看起来只是以4倍现金流交易，我们也不会因为倍数低就认为它便宜。因为在这种情况下，你很难真正判断它未来还能剩下多少价值。
我们的价值投资方法，是不断问自己：我们究竟能够确定的是什么？尤其是在今天这种情绪亢奋的市场里，很多人都在把目光投向许多年之后。当你为一家公司支付40倍估值，甚至在某些情况下支付近乎无限的估值时，你必须对一个非常遥远的未来有相当强的确信。但我看不出我们怎么可能做到这一点。我们不知道AI会不会演变成AGI，也不知道它会对经济、就业和通胀产生什么影响。
所以，如果一个市场里突然多了这么多不确定性，按理说，市场估值倍数应该更低，才能为这些不确定性留出安全边际。但现实恰恰相反，市场倍数还在继续上升。这就是为什么我认为，即便AI这项技术最终证明接近最乐观的预期，今天的市场仍然可能带有一些泡沫特征。
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